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投資者關系

投資者服務Investor Service

債券、股票及儲蓄的異同

        隨著經濟的發展,人們投資的渠道越來越多。在眾多的投資方式中,到底選擇哪一種最為有利?要正確進行決策,就必須像進入商場購物一樣,"貨比三家",對各種投資方人追根究底,了解熟悉。如今,儲蓄、債券和股票已成"三足鼎立"之勢,無論在投資參與人數和投資規模上都有較大的差別。下面我們對這三種投資方式進行一番比較,使大家對它們之間的聯系和區別有一個初步了解,同時也進一步加深對債券的認識。

        一、債券和股票的區別

        股票是股份公司發給投資者作為投資入股的所有權憑證,購買股票者就成為公司股東,股東憑此取得相應的權益,并承擔公司相應的責任與風險。由此可看出,債券與股票同為有價證券,是一種虛擬資本,是經濟運行中實際運用的真實資本的證書,都起到募集社會資金,將閑散資金轉化為生產和建設資金的作用。同時,股票和債券都可以在市場上流通,投資者通過投資股票和債券都可獲得相應的收益。

        不過,雖然同為有價證券,債券與股票的區別也是極為明顯的。主要體現在以下方面:

        (一)籌資的性質不同

        債券的發行主體可以是政府、金融機構或企業(公司);股票發行主體只能是股份有限公司。

        債券是一種債權債務關系證書,反映發行者與投資者之間的資金借貸關系,投資者是債權人,發行債券所籌集的資金列入發行者的負債;而股票是一種所有權證書,反映股票持有人與其所投資的企業之間所有權關系,投資者是公司的股東,發行股票所籌措的資金列入公司的資本(資產)。

        由于籌資性質不同,投資者享有的權利不同。債券投資者不能參與發行單位的經營管理活動,只能到期要求發行者還本付息;股票持有人作為公司的股東,有權參加股東大會,參與公司的經營管理活動和利潤分配,但不能從公司資本中收回本金,不能退股。

        (二)存續時限不同

        債券作為一種投資是有時間性的,從債券的要素看,它是事先確定期限的有價證券,到一定期限后就要償還。股票是沒有期限的有價證券,企業無需償還,投資者只能轉讓不能退股。企業惟一可能償還股票投資者本金的情況是,如果企業發生破產,并且債務已優先得到償還,根據資產清算的結果投資者可能得到一部分補償。相反的,只要發行股票的公司不破產清算,那么股票就永遠不會到期償還。

        (三)收益來源不同

        前面已經講過,債券投資者從發行者手中得到的收益是利息收入,債券利息固定,屬于公司的成本費用支出,計入公司運作中的財務成本。在進行債券買賣時,投資者還可能得到資本收益。對于大多數債券來說,由于在它們發行時就會定下在什么時間以多高的利率支付利息或者償還本金,所以投資者在買入這些債券的同時,往往就能夠準確地知道,如果自己持有債券到期的話,未來受到現金的時間和數量。相反,賣出這些債券的投資者也會清楚地了解,由于賣出債券而放棄的未來現金收入。由于這一原因,債券投資一直深受固定收入者的喜愛,如領退休金者、公務員等等。

        股票投資者作為公司股東,有權參與公司利潤分配,得到股息、紅利,股息和紅利是公司利潤的一部分。在股票市場上買賣股票時,投資者還可能得到資本收益。事實上,股票投資者中很大一部分投資的目的并不是著眼于得到股息和紅利收入,而是為了得到買賣股票的價差收入,即資本收益。

        而且,有過投資股票經歷的投資者大都會體會到股票投資的最大特點,就是其價格和股息的不確定性,這也是股票投資的魅力之一。由于股息取決于股份公司的獲利情況,這是投資者所無法控制的。而且就算公司獲得盈利,是否進行分配也需要召開股東大會來決定,未知因素很多,因此股票價格波動比較頻繁。

        (四)價值的回歸性(recursive)

        債券投資的價值回歸性,是指債券在到期時,其價值往往是相對固定的,不會隨市場的變化而波動。例如,對于貼現債券來說,其到期價值必然等于債券面值;而到期一次還本付息債券的到期價值,必然等于面值加上應收利息。

        但是股票的投資價值依賴于市場對相關股份公司前景的預期或判斷,其價格在很大程度上取決公司的成長性,而不是其股息分配情況。我們經??梢钥吹?,一個股息支付情況較好的公司,其市盈率也較低。而且從理論上講,一只股票的價格可以是0到正無窮大之間的任意值。

        股票投資的價格計算基于市盈率和該支股票的每股收益,而債券投資的價格計算則是基于該支債券的未來各期現金流以及相對應的貼現率。

        ※例:兩種投資方式的比較

        Peter把自己的閑余資金分別投資在股票和債券兩個市場,某一個星期一,他發現他持有的一只股票價格上漲到了16元,原因是該股票發行公司的年報顯示其每股收益達到了1.00元,Peter根據市場的平均20倍市盈率,判斷該股票的價值應該在20元左右,因此選擇了繼續買進。

        當天,一只剩余期限還有5年的固定利率債券的價格漲到了106元,Peter按照固定利率債券到期收益率的計算公式發現這只債券的到期收益率只有2.700%。Peter覺得已經漲到頂了,因此選擇了賣出所持有的這支債券。

我們可以看到,股票和債券由于其本質上的區別,其投資策略決定是完全不同的兩個過程。

        (五)風險性不同

        無論是債券還是股票,都有一系列的風險控制措施,如發行時都要符合規定的條件,都要經過嚴格的審批,證券上市后要定期并及時發布有關公司經營和其他方面重大情況的信息,接受投資者監督。但是債券和股票作為兩種不同性質的有價證券,其投資風險差別是很明顯的。且不說國債和投資風險相當低的金融債券,即使是公司(企業)債券,其投資風險也要比股票投資風險小得多。主要原因有兩個:

        ①債券投資資金作為公司的債務,其本金和利息收入有保障。

        企業必須按照規定的條件和期限還本付息。債券利息作為企業的成本,其償付在股票的股息、紅利之前;利息數額事先已經確定,企業無權擅自變更。一般情況下,債券的還本付息不受企業經營狀況和盈利數額的影響,即使企業發生破產清算的情況,債務的清償也先于股票。

        股票投資者作為公司股東,其股息和紅利屬于公司的利潤。因此,股息與紅利的多少事先無法確定,其數額不僅直接取決于公司經營狀況和盈利情況,而且還取決于公司的分配政策。如果企業清算,股票持有人只有待債券持有人及其他債權人的債務充分清償后,才能就剩余資產進行分配,很難得到全部補償。

        ②債券和股票在二級市場上的價格同樣會受各種因素的影響,但二者波動的程度不同。

        一般來說,債券由于其償還期限固定,最終收益固定,因此其市場價格也相對穩定。二級市場上債券價格的最低點和最高點始終不會遠離其發行價和兌付價這個區間,價格每天上下波動的范圍也比較小,大都不會超過五元。正因為如此,債券“炒作”的周期要比股票長,“炒作”的風險也要比股票小得多。

        股票價格的波動比債券要劇烈得多,其價格對各種“消息”極度敏感。不僅公司的經營狀況直接引起股價的波動,而且宏觀經濟形勢、市場供求狀況、國際國內形勢的變化,甚至一些空穴來風的“小道消息”也能引發股市的大起大落,因此股票市場價格漲落頻繁,變動幅度大。這種特點對投機者有極大的吸引力,投機的加劇又使股市波動加劇。因此,股票炒作的風險極大,股市也成為“冒險家的樂園”。

        聯系股票投資的風險性,我們來談談股票投資的收益。高風險應當是與高收益聯系在一起的,因此從理論上說,投資股票的收益也應當比投資債券收益高。但這是從市場預期收益率來說的,對于每個投資者則不盡然,特別是在我國股市尚不成熟的情況下。

        二、債券投資與儲蓄的區別

        (一)債券與儲蓄都體現一種債權債務關系。

        儲蓄是居民將貨幣的使用權暫時讓渡給銀行或其他金融機構的信用行為,資金的讓渡者是債權人,而銀行或其他金融機構是債務人。債券投資則是投資者將資金的使用權暫時讓渡給債券發行人的信用行為,債券發行人即債務人是政府、金融機構或企業。

        (二) 到期后都要歸還本金。

        債券和儲蓄存款(活期存款除外)都有規定的期限,到期后歸還本金。

        (三)都能夠獲得預期利息收益。

        債券和儲蓄存款都可事先確定適用利率或計算方法,到期后取得規定的利息收入。

        (四) 安全性不同。

        債券投資的債務人是政府、金融機構和企業,而儲蓄存款債務人是銀行和其他金融機構。債務人的不同使二者安全性存在差異。從整體上看,儲蓄存款安全性高于債券。

        我國銀行信用程度很高,有國家和中國人民銀行嚴格的監管及自身的風險防范預警機制,銀行倒閉的風險極小,所以,銀行存款是安全、可靠的一種資金增值方式(當然,對于一些機構的違規高息攬存的安全性應另當別論)。

        債券的安全性與其發行主體有密切關系。一般來說,政府債券因為其發行人是政府,以財政作擔保,所以其安全性最高。金融債券的發行基礎是銀行信用,其安全性與儲蓄存款基本相同。而企業債券發行者為各類企業,數量眾多而不同企業的資金實力、經營狀況不同,其安全性相對較差,投資者要承擔因企業虧損、破產而不能及時或按規定條件還本付息的風險。當然,企業債券的風險得到了嚴格的控制。我國對企業債券的發行有相應的規章制度、限制措施,一般是規模較大和資信級別較高的公司或企業,經過有關部門審查批準后才準予發行。例如,我國發行的電力、鐵路、石化等企業債券,風險是相當小的,其利率也相對較高。盡管如此,投資者購買債券時,樹立風險意識是非常重要的。

        (五)期限不同

        儲蓄存款的期限通常較短,定期存款期限最長為8年,而債券雖也有1年內的短期債券但多數期限較長,有的達幾十年。我國近年來債券發行比較頻繁,品種多樣,長、中、短期相結合,適應了投資者不同期限的投資需要。

        (六)流動性不同

        前面已經講過,流動性即投資工具在短期內不受損失地變為現金的能力?;钇诖婵盍鲃有苑浅?,隨時可以到銀行轉化為現金;但定期存款則缺乏流動性,儲戶若急需現金將未到期的定期存款提前支取時,不管需要多少,全部存款只能一次性支取,并按照活期存款利率計息。存款越多,期限越長,利息的損失越大。債券具有較強的流動性。債券投資者若急需現金,可以根據需要的多少將手中持有的債券在市場上進行轉讓,轉讓價格為市場價格,債券按規定利率和已持有期限應計而尚未支取的利息收入已包含在市場價格之中。當然,債券的流動性依賴于一個比較完善、成熟和發達的債券市場,也與債券本身的質量相關。一般來說,國債具有非常強的流動性,金融債券和上市公司債券流動性也較強。

        (七) 收益性不同

        儲蓄存款的收益是利息收入。我國目前的利率是由中央銀行統一規定的,期限越長,利率越高。存款時每筆存款的利率即已確定,因此可以精確地確定可以得到的利息收入。存款利率如遇利率調整,除活期存款外,不會發生改變。

        債券投資收益的構成相對復雜一些。前面已經論及,債券投資收益最基本的部分是利息收入,但買賣債券時由于價格的變化還可能得到資本收益。若考慮復利,則分期支付利息的附息債券投資收益還應計入利息的再投資收入。

        債券的實際利率一般高于同期限的定期存款利率。這里存在兩方面的原因:一是債券融資和銀行存款在資金循環中的位置不同。債券融資是資金的最終使用者向最初的資金供應者融資,中間不要經過任何環節,節省了融資成本;而銀行存款屬于間接融資,資金存入銀行以后,必須由銀行發放貸款,資金才能到達最終使用者手中,所以資金最初供應者與最終使用者之間存在銀行這一中間環節。

        債券融資的情況下,資金最終使用產生的利潤由使用者和資金提供者兩家分割;而間接融資的情況下,資金最終使用產生的利潤由資金使用者、銀行和資金最初提供者三家分割,銀行的存貸款利差一般為3%~4%。上述原因使債券的實際利率高于同期限的存款利率成為可能。另一方面,從市場配置資源的一般要求來說,投資的風險越大,要求的報酬率越高。企業債券的投資風險高于銀行存款,因此其投資報酬率即利率也要高于銀行存款。

 

        (本文章摘自金融界,僅為投資教育之目的而發布,不構成投資建議。)

 

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